O stock de títulos de dívida ESG emitidos em Portugal atingiu os 13,6 mil milhões de euros, em dezembro de 2025. De acordo com os números do Banco de Portugal, a emissão destes instrumentos aumentou quatro vezes desde o final de 2020, quando totalizavam 3,3 mil milhões de euros.

Atualmente, os títulos de dívida ESG representam 4,3% do total de títulos emitidos por residentes. “Desde meados de 2024, o valor estabilizou em torno de 4%”, escreve o Banco de Portugal.

Os títulos de dívida ESG são instrumentos que se destinam a financiar projetos com objetivos de sustentabilidade.

Portugal acompanha tendência europeia, mas ainda está abaixo da média

A grandeza de crescimento dos títulos ESG registada em Portugal nos últimos cinco anos está alinhada com a da Zona Euro. Em dezembro de 2020, o conjunto de países registava 462 mil milhões de euros emitidos e quase quadriplicou para 1,8 biliões, no final de 2025.

O peso destes instrumentos financeiros no total de títulos de dívida fixou-se em 7,1%. Ou seja, apesar de acompanhar a tendência europeia de crescimento, Portugal está ainda abaixo da média da Zona Euro.

Os crescimentos mais acentuados, superiores a oito pontos percentuais, registaram-se nos Países Baixos, na Eslovénia e em Chipre.

Em dezembro de 2025, os Países Baixos eram o país da Zona Euro com maior expressão de títulos ESG: 12,4% do total de títulos emitidos.

Financiamento verde tem peso superior a 65%

Olhando apenas para o universo de títulos de dívida ESG, podemos dividi-los em quatro categorias: títulos ESG verdes, títulos ESG social, títulos de sustentabilidade e títulos ligados à sustentabilidade.

Os títulos verdes, destinados a financiar projetos ambientais, são os que se têm mostrado mais relevantes ao longo dos anos.

No final de 2020, representavam 97% dos 3,3 mil milhões de títulos ESG emitidos. Em dezembro de 2025, o seu peso relativo caiu para 67,6%, apesar de o investimento efetivo nestes green bonds ter aumentado de 3,2 mil milhões de euros para 9,2 mil milhões de euros.

Ou seja, a perda de peso deve-se apenas ao facto de terem começado a aparecer títulos de dívida das outras categorias.

“A categoria ‘ligado à sustentabilidade’, que financia projetos sem afetação específica, mas com compromissos ESG futuros, ganhou mais expressão nos últimos anos, representando 21% do total no final de 2025. Os títulos destinados a financiar projetos de carácter social correspondiam a apenas 8%”, explica o Banco de Portugal.

Na Zona Euro, o cenário é semelhante ao português, com os títulos verdes a representarem 66% do stock, no final de 2025.

“A categoria ‘ligado à sustentabilidade’ pesava menos do que em Portugal (9%). Já os títulos ESG destinados a projetos com impacto social positivo tinham maior relevância (17%)”.

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Empresas não financeiras são quem mais se financia

A maioria das emissões de títulos de dívida ESG financia o setor das empresas não financeiras: o peso era de 74%, no final de 2025.

O peso do setor financeiro nas emissões tem aumentado e passou de 12%, em dezembro de 2020, para 26% no final de 2025. Já as administrações públicas ainda não emitiram títulos de dívida ESG.

O retrato português contrasta com a tendência da Zona Euro, onde o setor financeiro é o que emite mais dívida ESG (42,7%), seguido das administrações públicas (35,1%) e das empresas não financeiras (22,1%).

Não residentes são quem mais investe nos títulos portugueses

67% dos títulos emitidos em Portugal são detidos por não residentes, de acordo com os dados mais recentes, relativos a setembro de 2025. Excluindo Portugal, os cinco países com mais títulos de dívida detidos são o Luxemburgo (14%), os Estados Unidos (9%), França (8%), Espanha (7%) e Reino Unido (7%).

Em relação aos setores investidores, o financeiro detinha a maior parte dos títulos de dívida ESG emitidos por residentes em Portugal (29% bancos, 11% seguradoras e fundos de pensões e 38% outras entidades do setor financeiro).

Os investidores particulares representam 6% do montante de títulos de dívida emitidos em Portugal.

Investidores residentes focam-se em títulos verdes

Tanto em Portugal como na Zona Euro, os investidores residentes focam-se mais em títulos verdes, uma tendência que estará diretamente relacionado com o facto de estes serem os títulos ESG com mais emissões e, por isso, mais disponíveis.

Em setembro de 2025, os títulos verdes representavam 58% dos 16,4 mil milhões de euros investidos por residentes em Portugal em títulos de dívida ESG espalhados pelo mundo. Do investimento total em títulos ESG, 27% (4,5 mil milhões de euros) correspondia a títulos emitidos por entidades residentes em Portugal.

Há também que destacar os títulos “ligados à sustentabilidade”, uma vez que Portugal foi o país da Zona Euro onde esta categoria foi mais relevante para os investidores (21% do total de investimento em títulos ESG).

Em termos europeus, os projetos ambientais também são os preferidos dos investidores residentes, representando 66% do investimento total em títulos de dívida ESG, em setembro de 2025.

A Lituânia, a Estónia, os Países Baixos, a Itália, a Finlândia e o Luxemburgo registavam investimentos verdes acima de 70% do total. Já a Eslováquia destacava-se pela categoria “social”, com um peso de 45%.

Setor financeiro é o principal investidor

O setor financeiro residente em Portugal é o que mais investe em títulos ESG. O peso dos bancos foi o que mais aumentou, passando de 35,6%, em setembro de 2021, para 50,3%, no mesmo mês de 2025.

A eles juntam-se as seguradoras e fundos de pensões (31%), e as outras entidades financeiras (11%). Os investidores particulares representam 6% do montante investido a partir de Portugal.

O domínio do setor financeiro verifica-se também na Zona Euro (94%), tendo as empresas não financeiras, as administrações públicas e os investidores particulares um peso muito residual.

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